Muchos an\u00e1lisis se han llevado a cabo desde que se anunci\u00f3 por parte del BBVA la oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n de acciones del Banco Sabadell, especialmente desde que la operaci\u00f3n se convirti\u00f3 en una OPA hostil. Es decir, una operaci\u00f3n ni deseada ni acordada entre ambos bancos, y por tanto agresiva, un hecho nada normal y conveniente en un sector tan regulado.<\/p>\n
Aunque todav\u00eda se desconocen los folletos de observaciones de las Comisiones Nacionales de los Mercados de Valores (CNMV) y del Mercado y la Competencia (CNMC), ha habido tiempo suficiente para estudiar profusamente los t\u00e9rminos y condiciones de la operaci\u00f3n y, por ende, se han avanzado previsiones relativas a posibles consecuencias sobre la estructuraci\u00f3n del sector financiero espa\u00f1ol y sobre los costes de todo tipo que se derivan de la misma. As\u00ed, se han manifestado unas pocas opiniones favorables y muchas m\u00e1s desfavorables, entre ellas la expresada con profundidad por Xavier Vidal-Folch (El Pa<\/em>\u00ed<\/em>s<\/em>, 3 de junio de 2024), y no es descartable que vayan aflorando muchas m\u00e1s. Pero se echan de menos an\u00e1lisis centrados en el contexto de la operaci\u00f3n y que expliquen el entorno econ\u00f3mico, social y pol\u00edtico en el que se pretende llevar a cabo.<\/p>\n Nadie ha olvidado todav\u00eda los efectos devastadores de la crisis de 2008 en un sector tan regulado, podr\u00edamos decir tan de \u201cservicio p\u00fablico\u201d. O, como lo califican Nacho Corredor y Adri\u00e0 Jofre, un \u201cactor privado con funci\u00f3n p\u00fablica\u201d, expuesto a fuertes problemas de reputaci\u00f3n y obligado, en consecuencia, a buscar siempre un dif\u00edcil equilibrio entre la estabilidad y la confianza.<\/p>\n Pero la crisis de 2008 no fue tan solo un sobresalto circunstancial. Las consecuencias derivadas de aquella crisis y sus estragos en todos los sectores han suscitado una reflexi\u00f3n, m\u00e1s o menos explicita, sobre el papel del Estado o del Regulador en actividades econ\u00f3micas especialmente sensibles. La covid-19, la invasi\u00f3n de Ucrania y la crisis energ\u00e9tica ponen en cuesti\u00f3n la forma que tenemos de gobernarnos. Dicho de otro modo, la gente ya no se f\u00eda del Mercado para dirigir la Econom\u00eda en seg\u00fan qu\u00e9 sectores y tampoco para controlar e impulsar muchas actividades de seguridad y estrat\u00e9gicas.<\/p>\n Es patente que el alto nivel de descontento global hace peligrar el propio sistema econ\u00f3mico y pol\u00edtico, del que el auge de la extrema derecha es un s\u00edntoma alarmante. De modo que las instituciones se ven obligadas a revisar su papel en la gobernanza de la econom\u00eda y, muy especialmente, en todo lo que afecta a la vida cotidiana de la gente. Si se lo ha planteado de forma inequ\u00edvoca la Uni\u00f3n Europea, con mayor raz\u00f3n el Gobierno de Espa\u00f1a, representante de los intereses generales, est\u00e1 obligado a tomar posici\u00f3n e incidir en operaciones de gran impacto como la que impulsa el BBVA.<\/p>\n Esta es la primera constataci\u00f3n sobre la operaci\u00f3n planteada. El marco de discusi\u00f3n va m\u00e1s all\u00e1 de si la oferta de BBVA pueda ser m\u00e1s o menos beneficiosa para los accionistas del Banco Sabadell. De lo que se trata es de ver si la operaci\u00f3n mejora el sistema bancario, analizando el impacto que pueda tener en los diferentes actores implicados (stakeholders<\/em>), especialmente en los usuarios de los servicios bancarios y, por tanto, en el cr\u00e9dito a las familias y las pymes, habitualmente en desventaja. Tambi\u00e9n en los aproximadamente 4.000 empleados afectados. Y en las comunidades en las que ambos bancos est\u00e1n m\u00e1s implantados. En definitiva, tanto o m\u00e1s importante que los intereses de los accionistas y de los inversores, es salvaguardar el bien com\u00fan.<\/p>\n Lo acertado no es, como afirma el CEO de BBVA, que los 200.000 accionistas del Sabadell decidan. La v\u00eda correcta es que los organismos de control establecidos y el Gobierno cumplan con su funci\u00f3n de intervenir al servicio del inter\u00e9s general.<\/p>\n Porque si tuvi\u00e9ramos que hacer caso a los actores y las instituciones m\u00e1s representativas que se han pronunciado hasta ahora nos encontrar\u00edamos con una opini\u00f3n casi un\u00e1nime. El ministro de Econom\u00eda, el Fomento del Trabajo Nacional, la C\u00e1mara de Comercio de Barcelona, los presidentes de la Generalitat de Catalu\u00f1a y de la Comunidad Valenciana, la Autoridad Catalana de la Competencia e, incluso el Partido Popular, aunque sea con la boca peque\u00f1a, se han manifestado claramente en contra de la operaci\u00f3n tal y como ha sido planteada.<\/p>\n El rechazo se basa fundamentalmente en que la fusi\u00f3n provocar\u00eda una dr\u00e1stica p\u00e9rdida de competencia en el sector, al pasar de cuatro bancos a tres. Pero esta concentraci\u00f3n ser\u00eda mucho m\u00e1s grave en las comunidades del Levante, donde m\u00e1s de 200.000 empresas y aut\u00f3nomos son clientes de cr\u00e9dito de BBVA y Sabadell simult\u00e1neamente, de tal manera que el 42\u202f% de las pymes que operan con BBVA ya son clientes tambi\u00e9n del Banco Sabadell. Tal concentraci\u00f3n de riesgo vulnera claramente el criterio de seguridad exigible en el sector. Todo el mundo es muy consciente de las debilidades financieras del tejido productivo catal\u00e1n y del trasiego que significar\u00eda para la mayor\u00eda de las pymes tener que buscar un banco comercial alternativo.<\/p>\n La operaci\u00f3n de fusi\u00f3n plantea otro elemento que va adquiriendo cada vez mayor relevancia en la discusi\u00f3n sobre las pr\u00e1cticas de las organizaciones. Se trata de la reputaci\u00f3n, un atributo que cotiza al alza en los mercados. Muchos fondos de inversi\u00f3n declinan participar en aquellas empresas con problemas \u201cjudiciales\u201d.<\/p>\n La Fiscal\u00eda Anticorrupci\u00f3n en el caso Villarejo ha imputado penalmente a la entidad jur\u00eddica BBVA. Y, m\u00e1s directamente, a algunos directivos que est\u00e1n al frente de la operaci\u00f3n en curso, como el propio Carlos Torres, hoy presidente del BBVA y CEO durante buena parte de la \u00e9poca en que sucedieron los hechos que instruye el magistrado Garc\u00eda Castell\u00f3n. Si el banco fuera condenado \u2014aparte de la censura social\u2014 varios fondos de inversi\u00f3n se ver\u00edan obligados a deshacer posiciones, de acuerdo con sus reglas de buenas pr\u00e1cticas. Esta es una incertidumbre que contribuye a poner en cuesti\u00f3n la misma operaci\u00f3n. Como tampoco ser\u00eda normal ni recomendable que durante un a\u00f1o aproximadamente hasta que las autoridades decidan, las dos entidades estuviesen condicionadas en el ejercicio de sus funciones.<\/p>\n La dimensi\u00f3n actual de BBVA hace pensar en su necesidad de crecer. El desequilibrio regional con fuerte peso de los mercados de M\u00e9xico y Turqu\u00eda aconseja incrementar su peso en Europa. Por ello parecer\u00eda m\u00e1s natural establecer alianzas con bancos europeos, una estrategia que adem\u00e1s ligar\u00eda con las recomendaciones de Claudia Buch, presidenta del Consejo de Supervisi\u00f3n del BCE. Pero quiz\u00e1s en este escenario sus ejecutivos deber\u00edan ceder parte de su actual poder y estatus.<\/p>\n En resumen, vistas as\u00ed las cosas, parece evidente que el Consejo de BBVA ha le\u00eddo mal el escenario.<\/p>\n\n